[XM官网]中国银河策略：市场轮动需关注三个点

　　本周A股行情：本周（6月1日-6月5日），A股市场震荡调整，主要宽基指数多数回调。全A指数下跌1.17%。主要宽基指数中，仅北证50上涨4.42%，科创50跌幅达4.74%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（-0.81%）表现优于沪深300（-1.54%）；五大风格指数全部下跌，消费风格、稳定风格分别跌3.10%、2.57%。（3）从行业来看，本周一级行业涨少跌多。煤炭、通信、机械设备涨幅靠前，电力设备、建筑材料、综合跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）市场交投活跃度小幅回落。本周日均成交额为29485亿元，较上周下降2673.7亿元；日均换手率为1.969%，较上周下降0.06个百分点。（2）截至周四，两融余额为29206.85亿元，较上周上升82.94亿元。（3）5月28日至6月3日期间，全球基金对A股净流量-44.30亿美元（前值-63.74亿美元）。其中，海外基金净流量-15.27亿美元（前值-8.59亿美元）。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.09%至23.67倍，处于2010年以来94.83%分位数；PB(LF)估值本周下跌0.94%至1.89倍，处于2010年以来53.12%分位数。全A股债利差为2.5046%，位于3年滚动均值（3.2957%）-1.45倍标准差附近，处于2010年以来43.73%分位数水平。

　　A股市场投资展望：市场轮动中重点聚焦三个点。一是外部扰动仍在。美国非农就业数据大幅超预期，市场对美联储年内加息预期进一步升温，美债收益率抬升，外围股市同步走弱，海外流动性边际变化将构成阶段性扰动。中东局势仍然紧张，对全球原油与大宗商品定价的扰动存在反复性。二是行业景气预期仍是轮动的关键线索。博通对于AI收入业绩指引不及市场预期，直接引发美股半导体、AI 算力龙头回落，叠加美联储加息预期升温的冲击，周五费城半导体指数单日跌超10%。市场情绪沿全球产业链传导至亚太市场行情，进一步加速了市场行情的高低切换、板块轮动。后续重点跟踪产业景气与盈利增长的持续性。三是政策与监管导向在深刻影响着资金配置逻辑。6月以来，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地，监管出台私募投资基金高质量发展的政策文件，叠加近期整治非法跨境证券活动等，进一步净化市场生态，资金配置有望逐步向政策扶持的实体产业、优质赛道倾斜。

　　配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。关注一，受益于产品涨价及业绩修复逻辑的方向，重点布局基础化工、石油石化、有色金属（小金属）、建筑材料、钢铁板块等。关注二，重视防御性底仓的配置价值，涉及煤炭、煤化工、金融（银行）、公用事业、新能源等。关注三，科技景气与产业趋势未改，本轮科技行情背后具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑，具备业绩支撑的细分领域或将持续受益，但需要警惕短期交易集中与外围情绪波动风险。随着部分热点高位分化，内部轮动特征或将显现，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。